1.成也由锂，败也由锂 

2022年的有色金属行业，可谓是“有锂走遍天下，无锂寸步难行”。

在超预期的新能源汽车消费量刺激下，作为动力电池包焦点原质料的碳酸锂和氢氧化锂价钱用一飞冲天来形容都有些守旧，耐久价钱维持在每吨5万元的碳酸锂，2022年价钱最高的时刻靠近60万元。

在这种价钱大跃进的气氛下，掌控天下65%锂储量的南美“锂佩克”呼之欲出。锂电池接纳也是从这个时刻最先成为市场挖掘的热门，固然尚有锂电池的平替—钠离子电池。

飘风不终朝，骤雨不终日。下游新能源汽车市场销量增速的放缓扭转了市场对锂需求的预期，锂的价钱从2022年11月份高点之后也最先一起向下。锂电池接纳连带着钠离子电池都成了时过境迁，从当红炸子鸡酿成伤仲永。

锂的价钱，在2022年已经高到了压制需求的水平了。从历史看，一样平常价钱也就在每吨5万元上下，在绝大部门时间都没有碰着过每吨20万元的高价。以一辆60度电的纯电车型为例，2022年哪怕是磷酸铁锂电池，价钱也要在6万元左右，基本上占到了一辆车车价的30%-40%，整车物料成本的二分之一。碳酸锂从每吨10万元涨到50万元，带来的电池成本增添就是1.44万元。这对绝大部门单车净利润连1万元都不到的新能源车企，压力之大可想而知。 

从锂的需求看，动力电池和储能的市场空间有足够的空间给资源市场施展，只不外，这一切都不是确立在碳酸锂50万每吨的基础上。

从动力电池终局的角度测算，现在天下汽车年产量8000万辆，汽车保有量约莫为10亿辆，所有完成电动化之后对应的碳酸锂每年的需求是288万吨，累计保有量约莫3600万吨，中国地质考察局全球矿产资源战略研究中央公布的评估讲述，停止2020年底全球锂矿评估储量折合碳酸锂也许就有1.28亿吨，锂并不稀缺。

而且要害的是，锂跟石油差异，是可再生资源，锂动力电池的寿命也许在6-8年，这意味着当电动车销量稳固之后，对锂的需求可以降到近乎为零，只需要通过接纳就可以解决锂的泉源问题。

更况且，终局也不能能是锂一统天下，氢能、钠离子电池都市有自己的一席之地。锂的价钱上限，自有其玻璃天花板。现实上，中国锂资源的龙头赣锋锂业股价的高点泛起在2021年9月，随后就泛起了锂价上行，股价下行的背离走势，显然市场也并不以为碳酸锂的价钱可以耐久维持在跨越20万元每吨的高位。 

锂价下跌对锂电池接纳行业的影响可谓是立竿见影，就连券商吆喝的声音都小了许多，有几家研究所定期更新的电池接纳周报或者月报，在2023年头也偷偷的断了更新，就像从来没有发生过一样。

锂价的颠簸，是锂电池接纳行业周期性的体现。过分的关注周期反而会使我们忽视了这个行业的耐久生长性，现实上，锂电池接纳行业是一条真正的长周期景气赛道。

2.锂电池接纳行业的耐久生长性 

哪怕是在锂价高涨的时刻，锂电池接纳行业也并没有赚到钱，由于成本也起得飞快。

锂电池接纳，就是从整车厂或者二手接纳商那里收购废旧电池，通过物理或者化学工艺，提取能够继续使用的质料，再举行二次销售。

锂电池接纳行业的焦点指标是折扣系数。以三元锂电池为例，废旧电池的订价是在上海有色网镍、钴等价钱的基础上，乘以一定的系数，有意思的是，由于锂不介入订价，以是折扣系数的颠簸很大。一样平常来说，这个系数在100%以下，但当锂价飞涨的时刻，折扣系数就会远超100%。

跨越100%也没关系，只要碳酸锂价钱还在高位，接纳就能赚钱。可是中国市场的价钱传导太快了，投契者一哄而上，平时年份磷酸铁锂废物的报价只有4000块一吨，进入2022年就直接4万元起跳，大批动力电池企业在锂价低位的时刻活得好好的，锂价高位的时刻反而面临无米下锅的逆境了。

锂电池接纳行业，是一个周期生长性行业，既有由于接纳质料价钱颠簸所带来的周期性，又有新能源取代燃油车动力电池报废量不停攀升所带来的生长性。 

中国新能源汽车的生长完全是台阶式的，超出了最初哪怕是最乐观的预期。根据2020年10月印发的《新能源汽车产业生长计划（2021-2035年）》，到2025年，“新能源汽车新车销售量到达汽车新车销售总量的20%左右”，现实上这个目的在2022年就已经完成了，2025年市场已经预期渗透率50%的目的了。 

锂电池接纳总量的节奏取决于6-8年前新能源的销量情形。根据动力电池6-8年的寿命，现在报废的电池主要来自于2017年及在此之前上路的新能源汽车，其中很大一部门照样商用车尤其是公交车。鉴于2018-2020这三年新能源汽车销量的原地踏步，动力电池接纳的高增进可能要到2026年以后。然则哪怕接纳量可能会阻滞一段时间，新能源汽车销量这条陡峭的向上曲线，也足以让任何一个投资人热血沸腾了。 

若是我们把锂电池的下游消费电子、储能也加起来，就获得了上面这张总表，与新能源汽车销量的走势基本一致，由于从2021年最先，新能源汽车所用的动力电池已经跨越了整个锂电池需求的三分之二，成为决议性的影响因素。 

然则接纳这个行业，就像挂在驴子前面的胡萝卜一样，看着挺美，却永远吃不到。

上一个例子是汽车报废拆解。根据公安部的数据，2022年中国汽车保有量是3.19亿，思量到中国汽车销量在2009年就已经迈上万万大关，2017年已经达峰，现在每年报废的量应该在万万辆级别，可2021年进入正规渠道报废拆解的汽车只有238.6万辆，也就是说可能只有不到20%的报废车进入拆解领域。

这其中的问题就是正规的拆解企业给的价钱太低。根据正常的报废拆解流程，接纳企业最后获得的是钢铁、有色金属、塑料、橡胶、玻璃这些原质料，总体价值量并不高。而一样平常来说，一辆汽车的焦点价值是五大总成，包罗发念头、变速箱、前桥、后桥和车架，拆车下来的这五大总成，性价比显然远高于新件，更要远高于直接卖废物。 

以是，虽然资源市场在汽车报废拆解上讲了一轮轮的故事，然则这个梦想从来就没有兑现过。直到今天，汽车报废拆解全产业链的龙头天奇股份，市值还不到60亿，TTM市盈率还不到25倍。这个市值和估值，显著是没有想象力在内里的。

3.为什么锂电池接纳真的有市场 

我们凭什么就能断定，锂电池作为汽车整车的一部门，不会走上以往汽车报废拆解的老路呢？

OTA：反弹还是反转，谁更受益？

由于电池的化学属性及在整车中具有的特殊职位，决议了锂电池接纳是汽车产业链中不能或缺的一环，而不是像汽车报废拆解一样，作为无关紧要的附件。

在现在的手艺条件下，汽车动力锂电池的寿命是一个玄学，而且可能很长一段时间都无法完全展望。宁德时代的曾毓群在一次果然访谈中说道，“电化学的天下就像能量魔方，未知远大于已知”。

偏偏新能源汽车厂商为了给自己的客户吃下放心丸，纷纷对三电系统给出了高尺度的质保条件。特斯拉一样平常是单电机后轮驱动版八年或十六万公里，双电机四驱版八年或十九点二万公里，比亚迪则是三电系统终身保修，虽然限制条件略多了点，但也足够有诚意。 

那问题就来了，我们都知道新能源汽车销量真正的拐点是在2021年，这一年的2月，彼时的比亚迪连“比三万”都算不上，月销量才刚刚跨越2万辆，根据我们现在预计的动力电池6-8年的寿命，一直到2027年，特斯拉或者说比亚迪们，才会真正迎来电池售后的压力。 

居安思危，存不忘亡。若是电池售后所带来的压力给到特斯拉比亚迪们，特斯拉先不说，根据比亚迪现在单车刚刚跨越1万块的净利润，他有若干家底能撑过这一波报废岑岭期呢？ 

动力电池在整车价值量中占比着实是太高了。根据单车60度电盘算，哪怕是廉价的磷酸铁锂电池，以2022年的价钱，也要6万块，若是6年后比亚迪大量的电动车需要替换电池，比亚迪需要怎么处置这么一大笔用度呢？ 

燃油车时代，售后服务维修是4S店的主要收入泉源，是创收。而新能源时代，电池的售后问题就成了厂家的肩负。 

对于整车厂来说，他们别无选择，只能将电池纳入全生命周期的治理中来，这其中就一定包罗了接纳。

整车厂一最先就要从开发、生产、使用和接纳四个维度，对锂动力电池举行全生命周期的治理。这么写稀奇像躺平的打工人照本宣科念PPT，我提一点人人就明晰了。为了降低电池替换可能发生的用度，整车厂从电池设计的时刻，就要思量到后续的接纳，好比说，只管增添可以接纳行使的部门，未来报废的电池可能直接拉回到电池车间，不需要太多的流程就可以直接再装车，可想而知这对整车厂之间的相对竞争力孝顺有多大。

这其中尚有一个问题，就是自力的第三方电池厂，好比宁德时代，他的市场定位在那里？ 

就在不久前的2023年1月30日，宁德时代公布通告，旗下子公司广东邦普要在佛山投资不跨越238亿元建设50万吨级的废旧电池质料接纳项目，这大大提振了由于锂价下跌而幽静多时的锂电池接纳行业。 

燃油车时代，每一个主流燃油车品牌，都市自制发念头。电池作为新能源汽车最焦点的零部件，有没有可能跳出燃油车时代的窠臼，自力的第三方供应商泛起在终局呢？

就现在的情形来看，30万以上的高端车型销量不大，自建电池厂的性价比不高，可以依赖第三方电池供应商。但对于占有了整个乘用车市场50%份额的10-20万的主流价位段，性价比就是生命线，这种可能性显然不大。或者说，依赖第三方供应电池包的厂商，在10-20万价位段活不到终局。

4.锂电池接纳产业链 

现在，锂电池接纳的产业链可以分为梯次行使和报废接纳两个环节。

梯次行使的焦点一最先就掌握在整车厂或者电池厂手中。所谓梯次行使，就是对电池轻度报废基础上的重复再行使。厂家需要对性能下降，不相符动力电池尺度的电池包举行拆解筛分重组，最后举行系统集成，然后用在一些对能量密度要求不高的领域。我们可以发现，这个历程需要检测、重组以及集成的能力，相当于整个电池制造的后道流程，除了电池厂和整车厂，一样平常的公司很难有耐久竞争力。

连梯次行使都做不到的电池最后只能报废拆解。这其中也可以分为两个流程，一个是预处置，这基本上是机械物理的流程，破碎拆解分类，物流流程之后就是一系列的化学冶金历程。

预处置历程主要介入的是装备类公司，好比浙矿股份，冶金历程则介入者众多，竞争猛烈，除了电池厂好比隶属于宁德时代的邦普循环，传统的废旧质料接纳企业以及有色企业也纷纷投入到这个远景看好的细分行业中，试图分一杯羹。冶金历程的焦点指标是接纳率。

现在主流的接纳企业镍钴锰等的接纳率都可以做到98%的尺度，锂的接纳率现在看只能做到85%，后续尚有很大的提升空间，但既然是冶炼，这其中不太可能有稀奇难以攻克的手艺难关，无非就是时间和效率问题。 

关于锂电池产业链网上可以找到许多的讲述，也异常周全，我们就不再在细节上雕花了。我们重点解决一个问题，那就是，从终局的角度看，那些细分环节具有真正的生长性。

在锂电池的全生命周期中，由于整车厂肩负了大部门的保修义务，理所固然会对拆换下来的锂电池具有处置的权力，这就决议了整车厂控制了锂电池接纳行业的牛鼻子——质料的泉源。

在锂电池的接纳历程中，整车厂会在*步梯次行使中取得主导职位，由于这个历程基真相当于电池制造的后道程序，熟悉电池制造流程的整车厂显然在手艺上是有优势的。

当动力电池无法梯次行使之后，就进入了报废接纳环节。预处置流程对照尺度，主要受益方是装备公司。后面的冶金流程涉及到专业的冶金历程，整车厂深度介入的意义不大，纵然是比亚迪，深度介入到电池生产的方方面面，也不会自己下场去生产碳酸锂等原质料。整车厂需要跟一个拥有一定手艺水平的冶金公司相助，整车厂提供废旧电池，并为配套的冶金公司提供指导，由冶金公司举行接纳事情。 

综上，我们可以得出结论，锂电池接纳行业的耐久生长性，体现在上市公司是否能够跟现有的整车厂确立耐久相助关系上。

锂电池接纳行业可见的未来，就是成为附着于整车厂的汽车产业链的一个环节，除此之外，实现耐久生长的概率不大。不管现有的这些企业，现在市占率多高，手艺水平何等优异，脱离了整车厂，都很难有耐久的增进潜力。

遗憾的是，现在锂电池接纳行业的这些明星企业，从传统废旧质料接纳的格林美、天奇股份，到有色冶金行业的赣锋锂业、华友钴业、厦门钨业，以及电化学品的光华科技，都没有确切的跟整车厂的明确的绑定关系。现在相助关系对照清晰的就是邦普循环，直接就是宁德时代的子公司。

锂电池接纳行业未来的估值就是参照汽车零部件行业，10%的销售净利率，生长性的时间序列滞后于新能源汽车6-8年。若是商业模式是收取加工费，那就是根据每1亿牢固资产投资每年2000万净利润盘算加工收入。这两种都是汽车零部件行业正常合理的盈利水平。

短期内，大部门锂电池接纳行业公司都只能放在考察栏里，未来是不是可投取决于他们跟整车厂的相助关系，尤其是现在占到新能源汽车40%市场份额的比亚迪。 此外，从“戎马未动，粮草先行”的角度来说，破碎装备好比浙矿股份，从逻辑上可能前期的空间更大。（作者：愚老头）