那是2021年炎天，一位半导体首创人把公司落在了深圳。

彼时，他们的项目还在草创阶段，预备举办首轮融资，几个合资人在国内一二线都会中一再对照，终究抉择南下深圳。提及原因原由，对方的回覆让人形象深化：“深圳的前期融资环境更友爱。”

这并非个例。已往五年，这片不到2000平方公里的土地上，迎来包含思谋科技首创人贾佳亚博士和沈小勇博士、十沣科技首创人陈十一院士、瑞莱才智张钹院士和朱军教授、亦诺微医药CEO周国瑛教授、博升光电公司首创人常瑞华院士等一批出名创业者。“越来越多科技人才的创业榜首站，挑选了深圳。”这是多位危险出资人的百发百中感触。

目睹这样的改变，深圳天使母基金团队感伤良多。回想2018年前后，面对天使出资环境掉队的压力，深圳市政府牵头建立榜首只天使辅导基金——深圳天使母基金。这是全国榜首家100%投向天使期的母基金，他们“摸着石头过河”，创始性地推出一系列职业做法，为深圳乃至全国打造了一只天使母基金样本。

回望已往，这是一段归于深圳，也归于我国天使出资的开荒史。

五年进程

一部我国天使母基金简史

深圳天使母基金的展开故事，某种意义上便是我国天使出资成长缩影。

时间回到2017年，一份深圳市人大代表方案在工业界引起评论，内容是“关于在深圳背离粤港澳大湾区天使出资生态跋涉的主张”，该方案反映了深圳立异创业工作的一个杰出短板——天使出资不行繁荣，比较国内繁荣都会有必定间隔，比照美国等繁荣国家，存在巨大距离。

深圳市委市政府领会到呼声后，敏捷举动起来。2017年8月，在深圳市委六届第九十六次常委集会上，正式提出要完善科技金融服务跋涉，研讨制定促进天使出资成长的方针举动。自此，深圳天使母基金转换酝酿。颁发，市金融、财务、国资等部分孝顺良多，他们敏捷张开研讨与准备工作，为深圳天使母基金的长远成长奠基了准则根底。

三个月后，深投控和深创投联手建立深圳市天使出资辅导基金管理有限公司，并且转换组成管理团队。但是彼时，国内天使出资一向是创投职业最弱小的环节；国外的天使出资也多以小我私家为主，没有任何可供仿制的经历。“怎样建立？怎样管理？怎样投？”一开场满是难题。

“那时国内还没有相关的乐成事例，千丝万缕，压力很大。”回想团队刚建立时的情形，深圳天使母基金管理公司董事长姚小雄感伤。

创投圈不少人依然记住谁人日子——2018年3月24日，深圳天使母基金正式揭牌，当天现场国内干流前期出资安排几乎都来了，非常惊扰。母基金首期规划50亿，资金一切泉源于深圳市财务，100%投向前期项目。这只来自深圳的天使母基金转换登上我国创投历史舞台。

一转换，为了强化前期性质，“天使阶段”定义为建立时间2年内的企业。但是半年后发现，建立五年内的企业更相符科技类企业前期成长的趋势。因而，团队经由一番调研，把天使阶段定义为首两轮融资，或建立5年以内的企业，此举创始了归于我国的天使出资观点。

2020年是另一个里程碑时间，深圳天使母基金规划增加至100亿元，成为国内最大的天使出资类政府辅导基金。往后，在深圳市辅导基金管委会的支持下，深圳天使母基金进一步迭代，提议建立首支直投基金“天使一号”、建立深圳独占的服务跋涉和生态跋涉……逐步演酿成为现在“子基金出资 直投 生态运营”的三大经营板块。

后边的故事，咱们都知道了。跟着运作经历被国务院第七次大监察和国家发改委推行，全国各地纷繁掀起成长天使辅导基金的热潮。2021年1月，苏州市天使出资辅导基金正式揭牌，常州、南通、长沙、武汉、天津、沈阳等全国各地的天使母基金、科创母基金紧随而来，“投早投小”席卷全国创投契构。悄然间，我国天使母基金从南到北大发作。

走过五年韶光，深圳天使母基金缔造了一个“深圳形式”。一组数据显现：迄今为止，团队承揽与80多家各种出资安排合作，包含头部安排、境外安排、工业资源、高校科研院所、专业化安排、出名天使出资人等，对已完结有用抉择的子基金容许出资超88亿元，实际出资超62亿元，子基金投出天兵科技、沐曦集成电路、荔枝与芒果、云豹智能、思谋科技等多只独角兽，发动了大批基金管理安排、全球资金和项目落地深圳。

再回想起五年前，姚小雄至今还记住昔时的容许：“咱们要打造一个不志同道合的政府辅导基金。”时至今日，深圳天使母基金承揽成为我国天使出资的一面旗帜。政府辅导与商场运作相连系、出资金与投服务相连系、培养安排天使与培养小我私家天使相连系承揽成为深圳形式的明显特征。

从零转换

打造天使母基金运作机制

“政府辅导，商场化运作”，这是深圳天使母基金留给创投圈最深化的形象，一如深圳这座都会的气质。

真实建立伊始，这只母基金就坚持政府辅导与商场化运作有机连系，沿着政府的工业毅力，针对差异工业遴选专业的子基金团队，其所出资子基金依据商场化方法具体运作，履行出资抉择自力自主、志同道合往常运营自力自主；立异设置回购退出、赛马出资、动态调整有用容许出资额度等昏暗机制。这一气魄，给前来触摸的出资安排留下深化形象。

更具体而言，母基金团队坚持不过问子基金的自主投向，但会严格执行政府对工业的调节辅导。首要，凭据深圳工业特征，在遴选子基金时除了思量综合性安排外，也充分挑选有职业特征的子基金，投向相关范畴；其次，经过加大与CVC（工业资源）的对接，帮忙项目进入工业集体，缔造工业链上下游的出资并购机遇。

此外，深圳天使母基金还在收益让渡上打破限制。根据政府辅导的公益性，团队明确提出不以盈余为意图，在知足必定条件的条件下，会将出资于深圳区域项目所得一切收益，让渡给子基金管理安排和其他出资人，这也成为了全国首个制定商场化让利退出方针的天使母基金。

绑架，深圳天使母基金还经过商场化方法运营直投基金，接收“优中选优”的形式，坚持“好工业、好项目、好团队、好安排”的标准，在子基金已投项目中遴选标的，进一步扶持优质草创企业且为出资人争夺财务报答。

现在运作五年，深圳天使母基金管理公司总司理李新建有一个深化领会：光给钱并不能处理一切问题。此前人人也意识到，前期项目危险较高，企业运作机制还不老练，许多时间难以跨过“殒命谷”。“除了供给资金外，还需求全方位的服务辅佐他们处理窘境。”所以，深圳天使母基金干起了保姆的活儿：做服务。

根据政府层面的和谐优势，深圳天使母基金不只建立了孵化空间和项目资源库，出资安排常说的上下游资源对接、创业点拨、股权结构规划、商业形式建立，以及上市点拨、战略成长等的问题，逐一被团队纳入了基金服务跋涉。此外，深圳天使母基金提议建立“深港澳天使出资人同盟”，落地首个创业空间旗舰项目“深圳天使荟（福田）”，牵头建立深圳市天使出资协会，成为全国最早有意识培养小我私家天使出资人的政府辅导基金。

阿里拆建中台启示：风口消失，问题究竟出在哪里？

值得一提的是，这只母基金团队一向在风控上举办探究，五年来环绕危险辨认、危险点评、危险应对、监督与改进等环节，建立了以风控、合规、法律、专项审计、内控为焦点特征的危险控制跋涉。

“于职业而言，最忧伤的是关于容错机制的探究。”多位天使辅导基金从业职工不谋而合地说到了这一点。2020年10月，原深圳市委书记王伟中，现广东省委副书记、省长在央视财经频道《对话》栏目中说到，“咱们的从业的职工只需没有道德危险、没有假公济私、没有贪婪等等，咱们都是免责的”，给足团队和子基金安全感。

伴随国内政府辅导基金接连进入退出期，一个日渐火急问题被摆上桌面：若何对子基金举办绩效板上钉钉？这个问题，相同摆在了深圳天使母基金眼前。

出资界从深圳天使母基金内部领会到，团队专门设置了子基金投后点评跋涉，按年度对子基金的出资成效展开评级，分出A、B、C三个等第。其间，A类为优异，后期将会增强合作；B类和C类则将加大对基金的管理力度；板上钉钉成果耐久为C类的基金，可能要面对减缩规划、停手合作、乃至直接收拾。这是国内政府辅导基金职业里的首个子基金点评跋涉，也是团队最具特征的危险管理手法之一。

当招商大潮席卷

放眼望去，这两年全国辅导基金大发作，百亿、千亿级工业基金层出不穷。随之而来便是一个火爆的征象——招商。而在返投契制下，政府辅导基金成为招商最有力的纽带，出资安排也意外投身到这场招商大潮里。

这个担子相同落在深圳天使母基金身上。只不过，当国内招商席卷的时间，他们首先跳出内卷的漩涡。

一方面，团队把招商的眼光放到了国外。2021年7月，深圳天使母基金建立了首只境外加速器靠山子基金——深创投索斯福基金，这是深圳天使母基金探究世界化的首要一步。作为国内超一线都会，深圳转换代表国家介入世界昏暗，思索若何把世界的手工、人才、项目、资金等引入国内。

疫情后，深圳天使母基金屡次安排赴境外调查。其间本年4月，团队到了澳大利亚造访，当地人口仅有2000多万，但研制实力不容小觑。“像这样的国家，专横就应该跟咱们合作。”调查团队认为：受限于当地商场空间，澳大利亚、以色列等国家若想将科技成效工业化并做大做强，与我国严重的商场连系无疑是最好的挑选。回国后，深圳天使母基金马上安排了子基金与银行赴港介入澳洲生物医药项意图专项对接。

国外吸引成效初显。现在深圳天使母基金承揽引入境外项目团队达79个；吸引境外人才近千人，在所笼罩的企业CEO学历靠山中，30%为北美、欧洲、亚太等区域出名院校。

另一方面，经过发掘更前期的项目、营建相宜草创企业展开的土壤，深圳致力于自己培养草创企业。这也给资源扎实的一线都会供给了闪现——自己培养企业，而不是花更多精力去吸引二三线、乃至成长更为滞后区域的企业。以北上广深为主的超一线都会汇聚了很多资源，更有责任为全国培养好企业，正如一位大湾区创投大佬所言，“若何营建本身环境，让优异的企业源源不断展开起来，这比卷招商更首要。”

眼下，招商征象愈演愈烈。对此，多位政府辅导基金认真人向出资界暗示，良性的都会昏暗必不能少。“我国几十年的成长，一个首要原因原由也是区域之间的昏暗”，这在必定水平大将各地的生机引发出来，都会不再“躺平”，而是想方主意给方针、给服务，全体管理水平都市进步。不过，人人也提示，需求当心地域昏暗引发的恶性招商，特别谨防“挖墙角式”招商。

真实比起招商，更难的是“守业”。若是仅靠土地资源和方针优惠争抢企业，却没有营建优胜的营商环境，即使倾全市之力花严重价值挖到一两个好企业，也未必能够守得住。政府辅导基金作为招商中最首要人物之一，相关从业者们更需求沉思傍边的平衡感。

危殆感

行至第五个年初，深圳天使母基金亲历国内天使辅导基金职业的浮浮沉沉，也带给深圳不能脱离的印记。但犹如一切政府辅导基金志同道合，深圳天使母基金也面对资金和团队的可接连性成长问题。

现在，深圳天使母基金100亿规划的一期基金已完结出资、二期基金已发动出资，三期还在规划。但是已往三年遭到疫情的影响，即使在财务相对宽余的深圳，资金端也感触到了必定压力。

“在财务吃紧的时间，资金若何接连是一个极大的应战。”现在职业仍在探究，政府对企业的部分赦宥性开销是否能够进入创投范畴，将其转化为出资性的开销，让更专业的团队来管理资金，以确保资金的接连性行使。

此外，不少因政府辅导基金建立而新建的团队和公司，在完结基金出资后都面对着一致个问题——团队该何去何从。从职业来看，深圳天使母基金也许是最早面对这一问题的团队之一。对此，团队正在探究管理形式和团队对外输出实践。

这几年，在深圳天使母基金的发动下，全国各地纷繁试验建立投向天使母基金，但遍及缺少有经历的团队运营管理。针对这一窘境，异地保管不失为一个挑选。现在，深圳天使母基金正在起劲推进全国性天使母基金的建立，希望形玉成国与省市区域联动的形式，将五年以来的探究成效输出到全国各地，充分行展深圳作为先行树模区的成效，进一步影响和改进全国天使出资环境，引领天使出资职业成长。

这无疑又是一个创始性试验。据悉，深圳天使母基金承揽与郑州的天使辅导基金杀青合作意向，两边签署战略合作协议。此外，深圳天使母基金团队已屡次与海南、广东、安徽等省市的天使辅导基金举办过深化触摸与讨论。

走出深圳仅仅榜首步。正如深圳天使母基金建立之初就立下一个愿景——“打造全球抢先的天使母基金”，介入乃至引领天使出资职业世界游戏规则制定。“若何持续引领这个职业，是咱们一向在思索的问题。”这支团队已日趋老练。

现在，短期内这支团队仍有三大任务：一是引领天使出资职业；二是培养优异草创期企业；三是成长战略性新兴工业和未来工业。而在此根底上，深圳天使母基金仍在一向迭代。

沿着脚印，深圳天使母基金正在酝酿一只原始立异基金。用团队的话来说，要往早走，更早一些。本年2月，深圳天使母基金与南边科技大学合作建立了首支高校科转子基金“南科梧桐天使基金”，试验由高校科技成效直接为子基金运送出资标的，探究天使基金与高校、科研院所的合作。

停步天使出资职业，天使母基金团队一向在思索，若何处理全职业遍及存在的募、投、管、退难题——

募资方面，他们在思量建立商业化母基金，将方针性资金与商业化资金有机连系，在深圳天使母基金一站式处理募资问题；出资方面，在持续完善跟投基金运作形式的绑架，花大力量探究建立非逐利的原始立异基金，进一步发挥政府资金在处理稀罕前期阶段企业融资商场失灵问题；管理与服务方面，在已有服务跋涉背离的根底上，进一步营建草创期企业的优胜展开环境，使一批又一批优异的草创公司在深圳不断产生，接连成长强大；退出方面，连系天使母基金特征，研讨建立S基金，探究工业并购，有用处理退出难的问题。

泡在一线，忧患意识往往更为激烈。包围经由五年的培养，深圳天使出资职业取得长足成长，与北京、上海一同，承揽处于国内抢先部队。但也要复苏了解到，在天使出资世界昏暗中，深圳与繁荣国家和区域对照，依然存在很大距离，要背离世界创投、风投前锋都会，天使出资还需求在政府辅导下接连发力。

特别最近，一些出资人坦白反应，遭到DPI的压力，不得不将更多资金设置到Pre-IPO轮，“最后会导致什么样的生态呢？”这是一个值得当心的征象。

怀揣着这些思索，这支部队敞开我国天使出资下一段征途。

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