近来，顺丰正式向香港联交所递交了招股书，而此前极兔现已在本年六月叩响了香港股市大门。这背面，整个快递物流职业正在回暖。

国家邮政局数据显现，本年前7个月，邮政职业寄递事务量累计完结873.7亿件，同比增加12.8%。其间，快递事务量（不包含邮政集团包裹事务）累计703.0亿件，同比增加15.5%，累计收入6495.3亿元，同比增加10.5%。

现已有A股上市公司的位置，总市值也在已上市快递公司中排老迈，顺丰为什么要寻求二次上市？背面又有什么压力？

01 营收过千亿净利率仅2%，顺丰“赚钱”难

作为营收以“千亿”计数的快递龙头企业，迈入“中年阶段”的顺丰，从财报和各项运营数据来看，在阅历了前些年的高速增加期之后，不管是事务规划仍是营收规划，再想保持高增速，现已越来越难。

从营收规划来看， 2020年到2022年三年，顺丰的运营收入别离为 1539.87亿元、2071.87亿元和2674.90亿元，但收入增速同比也在呈现逐年下降，别离为37.25%、34.55%和29.11%。

尽管顺丰2023年中报成绩还未正式发表，但假如依照顺丰已揭露的月度运营数据来看，2023年1-6月，顺丰营收收入算计1206亿元，比较上一年上半年同口径的，数据比较，呈现了约4%下滑。

再看赢利率数据，顺丰的体现也显现出其时这个阶段的不易。

在职业竞赛日益剧烈的这几年，顺丰在2020年、2021年、2022年度和2023年*季度的净利率仅为4.2%、2.1%、2.6%和2.7%，缺乏一成；而毛利率别离为15.9%、12.4%、12.3%和13.7%，相较于体现*的2017年（毛利率20.16%，净利率6.67%），顺丰控股的毛利率下降了挨近7、8个百分点，净利率则下滑了挨近4个百分点。

依据顺丰历年的财报数据显现，自从2019年以来，顺丰速运物流的单票收入不断下滑，从2018年的23元一路向下，至本年上半年*时一度在15元/票徜徉。

不论是单票价格仍是赢利率数据，都说明晰顺丰控股“赚钱”正变得越来越难，高端生意欠好做了。

02 国内巨子树立，仗是越来越难打

国内“价格战”让二、三线低效快递出清，跟着京东收买德邦、极兔吃下百世汇通和丰网，快递职业现已从大吃小过渡到大吃大的阶段，商场集中度进一步进步。

中银证券的数据显现，到2022年底，快递品牌集中度指数CR8现已挨近85%，换句话说，竞赛对手现已没有虾兵蟹将，都是有商场位置的企业，仗必定越来越难打。

现在职业界构成一部分一致是，快递头部企业之间的竞赛将由贱价竞赛，逐渐转向规划效应和赢利平衡的高质量方向开展。

快递职业卷服务，只会越来越常见，尤其是在时效快递这一部分。

时效快递，一般是确保在特定的估计时刻里送达的配送服务，在国内最多是两个小时，包含中高端的商务快件、中高端电商快递、生鲜类快递和B2B等。

以本年一季度为例，顺丰的时效快递收入占总收入的45.9%，占速运及大件事务分部的62.8%，是顺丰的旗舰产品，现在商场份额达60%以上。

在招股书中，顺丰说到，本身优势在于直营、归纳物流才干和独立第三方，其间“直营”和“归纳物流才干”都是在保证快和服务质量，独立第三方，在顺丰看来，有利于规划的增加。

顺丰花大钱正是期望在“快”和“服务质量”上，与其他快递企业构成差异化，但这条路好走吗？未必。

*，在速度上，现在其他的物流公司都在卷时效。

比方，菜鸟本年开端下场做自营快递，“菜鸟速递”便是其推出的品牌。菜鸟速递，将主打半日达、当日达、次日达、送货上门、夜间揽收等质量快递服务。

比方，京东物流在本年上线了“云仓达”事务，将经过传统批发事务结合同城电商，将电商配送时效进一步缩短到半日达。

遇到大促的时分，菜鸟、京东乃至敞开了夜派。

“三通一达”也在后面追，经过进步数字化运营的才干，进步速度，比方本年618圆通的全程快件时长缩短了近1个小时，整个职业到本年5月，要点区域 72 小时按时率估计为 84.3%，同比进步 8.7 个百分点。

第二，在服务质量上，咱们此前在说到电商也在卷物流环节的质量，他们比单纯的物流企业，有更强的动力。

菜鸟速递依照时效和分量供应产品矩阵，在全国近300个城市供应晚到必赔、破损必赔、不上门必赔、在途阻拦和在途更改目的地等多项服务。

京东本年奉行的是贱价战略。就在近来，京东对自营运费收取规矩做出了严重调整，原本的满99免根底运费，下调到了59元，PLUS用户全年免邮，此前是会员用户每月可以收取5张运费券抵减运费 。

与菜鸟、京东、顺丰不同，灵通兔的典型特点是结尾网络的加盟，这也是他们被诟病服务质量不可的首要环节。

短期来看，电商卷质量关于灵通兔都有约束力，长时刻来看，跟着技能的开展，无人配送车、无人揽货快递等的投入使用，相似“暴力分拣”“暴力派送”之类的现象会削减。

关于独立性，第三方和手握上游需求，顺丰并无显着优势，其最近布局的直播带货，部分原因也是期望把上游生鲜类的需求握在自己手里。

时效快递之外还有经济快递，这一类顺丰原本就不占优势，上一年收入只增加了0.5%，本年把丰网卖掉，也可以看出顺丰的情绪。

从各家的动作来看，菜鸟、京东物流与顺丰之间的直接竞赛将更剧烈，顺丰与灵通兔系的错位竞赛也将不再显着，竞赛的范围在加大，意味着顺丰接下来的仗会越来越难打。

03 供应链和世界事务收入继续下滑，却很“烧钱”

正是由于传统的优势项目生意欠好做了，供应链及世界事务，也被顺丰视为第二增加曲线、被寄予厚望。2022年，这一事务分部收入占顺丰总收入的比重现已达到了33.6%，2020年比重只要8.7%。

2021年，顺丰收买嘉里物流，当年供应链及世界事务板块收入简直翻倍。并表后的2021年和2022年，顺丰收入增量50%和82.8%，都来自于供应链及世界事务分部。

但从上一年下半年至今的开展趋势来看，顺丰的供应链及世界事务呈现了一些不达观的信号。

从上一年的第四季度开端到本年7月，顺丰供应链及世界事务收入现已接连10个月呈现同比下滑。本年6月和7月，下降起伏别离超越了50%和40%，而且带动顺丰全体的月度收入（不含丰网）呈现15.96%和13.68%的缩水。

更需求警觉的当地在于未来的不确认性。

*，运力周期发挥更重要的效果，本身α难以抵挡职业β。

顺丰的供应链及世界事务首要包含世界快递、世界货运及署理、供应链。这块事务嘉里物流是重要构成。

嘉里物流的财报显现，世界货运及署理是发生收入最重要的部分，以2022年为例，世界货运署理占到了收入的75%以上。

世界货代的收益来历分两部分，一个是购买运力的差价，这是根底本钱，另一个是本身服务价值的货币化，还要考虑竞赛对手和职业的赢利水平。

其间运力差价是重要的影响要素，运力差价首要受运力商场周期影响，运力商场周期又受世界的运送需求以及供应才干的影响。

顺丰也称这块事务遭到世界空、海运的需求及价格下行的影响比较大。也便是说，这块事务可控性低，抗危险才干也比较弱。

第二，中短期而言，职业体现依然不达观。

嘉里物流在2022年年报中称，全球经济在2023年更进一步放缓，商场波动性、不稳定性和危险将更大，战事、地缘政治、通胀和运力过剩、劳动力转型以及新的政策法规，都是影响全球物流需求的要素。

嘉里物流在一份公告里说到，疫情期间是供求失衡的环境。其时的运送职业景气量更多是由运力供应缺口带来的，这其实对错常态化的。而从2022年第三季度开端，营运和事务体现才开端康复正常，2023年更是转入运力过剩的阶段。

在这种布景之下，嘉里物流的电子商务和快递分部呈现了亏本，估计中心事务KETH要2024年才干康复盈余。

整个嘉里物流，2022年上半年的未经审阅中心纯利为23.72亿港元，而本年前五个月的同口径数据为2.9亿港元。嘉里物流还估计2023年Q3的运费上升速度依然缓慢，货代职业依然有应战。

第三，需求的不确认性或许导致运力搁置，带来更高的折旧本钱。

物流是重财物职业，运力建造需求大笔的钱，而供应链及世界物流，又是毛利率并不高的职业，赚钱就像折腰捡硬币。

此次顺丰招股书里关于征集资金的用处，顺丰也十分清晰，*项便是加强世界及跨境物流才干，详细包含加强在亚洲尤其是东南亚的物流服务和网络覆盖、出资或许收并购等战略行动加强跨境物流才干、晋级州际网络及根底设施。

在国内的快递企业中，顺丰也是在这些方面花*手笔的，从2018年到2022年，5年的时刻，顺丰的本钱性开销（购建固定财物、无形财物和其他长时刻财物开销的现金）算计超越630亿元。

在借壳上市之后，顺丰进行过两次募资，2019年和2021年别离募资资金总额58亿元和199.1亿元，到2022年底，挨近260亿元的募资，现已花得只剩30亿元了。

当职业处于上行周期的时分，加杠杆或许大干快上是打地基，适应趋势可以取得更好的报答，而在局势不明朗的时分，尤其是其时全球经济总量增加有限，快节奏能不能带来高增加、高报答仍存在十分大的不确认性，但代价高是确认的。

在股东大会上，王卫也说到，顺丰在世界化上要抓住机遇，不能比友商走得慢。顺丰的野心是不小，但家大业大的顺丰能否匹配得上更庞大方案，还需求再调查。