总算不再下笔。

不出人人所料，美团成为了全部互联网大厂中，首先迎来复苏的那一个。

疫情的阴霾散去，以餐饮、文娱、旅馆为代表的触摸性消费在已往几个月强势反弹，获益于此的美团也迎来不错的一季度显现。单季度收入596.2亿元，同比增进26.7%，经调整后的净赢利54.9亿元，大幅扭亏为盈，上一年同期这一数字为亏本35.7亿元。

相对于线下实体，互联网具有更强的复苏敏捷性；相对于地产、出口等范畴，志同道合往常消费有较强的反弹耐性，而旅行、内陆消费则显现超预期反弹的痕迹，这些都在美团身上表现的酣畅淋漓。

王兴在财报会上泄漏，一季度美团到店酒旅的GTV增速跨过了50%，3月这一数字更是抵达了100%，由此带来的本季度佣钱收入增速跨过了34.2%，一举将美团Q1焦点内陆商业的赢利带到前史新高的94亿元，同比大涨超100%。

赢利增进背面，昏暗加重对美团的影响却在到处展示——继回绝发表餐饮外卖收入和GTV、调整收入分项后，本季度美团对年度活泼商家、用户数以及年生意笔数也不再发表。

只管前两项数据的显现都抵达了管理层预期（前者同比增速跨过30%，后者2月份接近前史*水平），但昏暗敏感度的晋级，照样使得美团越发慎重。

亏本大户的新经营在本季度大幅扭亏，完成 157 亿元收入（30%的增速）的绑架，策划亏本却同比大幅减缩40%至 50 亿元，这直接让美团扭亏为盈。

但优胜的成绩，并未提振美团的二级商场显现。年初至今，美团股价跌幅近30%，是除京东和B站外，恒生科技指数中显现最差的权重股。打扫汇率和地缘要素带来的不确定性，昏暗加重是投资人对美团*的抑郁。

客观来说，一季度美团的成绩显现更多来自于疫情复苏，他能多洪水平上在昏暗中表现出确定性，或许是解救投资者决心的要害，而这全部或许要到三季度才华看的加倍清楚。

01 赢利开释，不全来自于复苏

94亿的赢利，缔造了美团焦点内陆商业的*单季显现，这得益于两方面——疫情复苏以及连续性的降本。

复苏的直接表现是佣钱收入的强势反弹。一季度，美团在此项上录得了158.2亿收入，同比大幅增进32.4%，环比也增进8.3%，明显高于商场预期的142亿。

佣钱收入的反弹更多来自于到店酒旅的复苏。

Q1，美团餐饮外卖和闪购的即配总单量达42.7亿单，同比增进14.9%，根本相符预期，半响外卖经营的佣钱收入被单量锚定，其增进是对照有限的。但一季度居民康复出行自在后，旅行、到店餐饮、文娱的修正却相当可观，财报发表，新年颁发的美团旅馆的间夜预定量增进高达50%，修正尤为精彩。

天量赢利开释的另一头，或许来自于配送本钱的下降，不过美团相同挑选了回绝发表。这使得外界难以推断出配送毛利率的改变，以及它多洪水平上影响了焦点内陆商业的赢利显现。

上一年4个季度，美团在此项上的成天职别为178亿、178亿、200亿和222亿，也是除出售本钱外，美团*的本钱开支。据内部人士泄漏，Q1美团在骑手本钱上几乎做了把控，这使得履约毛赢利取得改进。

形式上，美团会向商家收取配送费，再将收入分配给骑手。已往几个季度这两项数据的增速距离遍及在5个点以内，但在本季度其距离在摆开，合理展望美团对骑手的赦宥有下降的趋势。此外，一季度美团出售本钱占比也同比下降10.6%，环比下降5.6%，66.2%的营收占比缔造了已往11个季度的*。

上一年Q4显现精彩的配送收入，本季度稍稍让人绝望，169亿元的收入同比增速仅有18.8%（环比下滑了15%），明显少于商场预期的183亿。

疫情管控扫除，单量需求下降，都使得美团从上一年Q4的运力紧缺中平缓过来，这也导致了配送价钱明显下降。若依据1P单量占比（2/3）安定，大概预算美团一季度单均配送价钱环比削减了3%。要知道过往几个季度，公司配送收入增速遍及*单量增速10%以上，而本季却不到4%。

外卖订单增速的放缓也成为既定现实。本季度外卖 闪购总订单量42.67亿，均匀天天的订单量为4742万单，抛除闪购，餐饮外卖日均单量约为4205万，同比增进12.6%，较上一年Q3下滑15.4%。不过半响一季度为冷季，伴随夏天到来，美团的订单增速或许有望上扬。

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美团餐饮外卖订单量 数据根源：长桥投研、美团财报

这儿要点提一下广告营销收入，本季度美团在此项上录得77.5亿元，同比增进10.7%，环比几乎相等。包围比较上季度的负增进有明显改进，但广告与佣钱性收入的增速gap比较上季度还扩展了，从18.5%拉到了22%。

上一年Q4咱们就模糊抑郁，与抖音内陆生计昏暗的加重，会抢走了商家在美团的广告预算，本季度也再次印证了这一点。并且，包围Q1美团的营销费用率同比和环比有所下降，但其开支照样跨过了商场预期，也旁边面证明，为了应对昏暗对手，美团加大了对与商家和用户的赦宥力度。

02 不再消沉防护

从3月转换，此前动作缓慢的美团总算对抖音睁开了回击。外卖直播项目——“神抢手”、晋级后的“神券节”以及专门针对抖音的“特价团购”经营都在二季度麋集上线。

以“神抢手”为例，这个被美团高档副总裁、抵家工作群总裁王莆中高度重视的项目，自3月初在深圳上线以来，现在已转换在北京、上海等多个区域麋集测验，并结实泛起在美团外卖商家页的最顶端。

“天天都播，直播时长通常在10-12个小时，便是想把直播场景做起来”，一位内部人士泄漏，“为此内部拿出了数十亿的预算”。

“神抢手”现在接收官方直播的方法，除了连锁品牌外，还售卖内陆餐饮商家的扣头券。在美团App查找“外卖直播”，也能看到各地美团分站的直播间，以及少数品牌店播直播间。

它与晋级后的“神券节”（每月18号结实直播，面向全量用户）合作组成了现在美团的直播矩阵，其卖力人为一致小我私家——美团杭州外卖工作部及外卖用户增进卖力人周默，直接向王莆中报告。

据管理层泄漏，活动上线以来，美团的活泼用户数同比增进了 70%，介入活动商家 GTV 每周增进跨过 30%。不过现在，“神抢手”在美团app还没有结实的一级进口，“内部还在测验差异区域的显现，何时全量上线，以及成为一级进口，都还没有清晰的时间表”，上述内部人士慎重36氪。

内容化一直是美团已往几年起劲的倾向，从民众点评加大视频内容的投入，到不断内测短视频经营，再到现在亲身下场做直播，抖音的冲击总算表现在了美团的行动上。

这一点在最近上线的“特价团购”经营上表现的加倍明显。

这一瞄准抖音贱价团购套餐的经营，“按月请求预算，预算歪斜单都会抖音笼罩的Top50品牌，意图便是同品牌做到比抖音更低的价钱”，一位知情人士暗示。

3月中旬，美团在全国提议了第二轮价钱战，直指抖音。“美团统领的直营都会，如武汉、成都，全部一级署理商的卖力人、客户司理都能够无条件和美团总部请求费用”，为此，美团还会拿出广告位，或用减免佣钱的方法，交换商家的贱价。

美团内部人泄漏，这轮赦宥不会只赦宥1-2个月，最少会做3-6个月，“但也要看ROI的产出，会凭据动态不断的调整。现在仅仅刚转换，若是连续做下去，必定会对抖音有影响。”

抖音对此也做过调研，”若是美团价钱更低，是不太会有人在抖音举办消费的”，一名抖音职工慎重36氪，“美团是意图消费、抖音是爱好消费，（美团）捉住了突击抖音最丧命的方法，便是价钱战。”

不过在赦宥上，美团也略有侧重——到综>到餐>酒旅，逻辑很好清楚——抖音的高曝光度正好切中了到综商家的广告需求，对美团影响更大，因而美团对这一品类的赦宥力度也更大。

据36氪体会，上线的1个多月，“特价团购”已经在部分都会夺走抖音的商场份额，一位美团中层也泄漏，“美团到店工作部本年对收入和赢利不做太多要求，首要抓商户数目、生意额以及下沉商场，意图是2023年GTV完成60%增进。”

在安排架构上，美团餐饮在3月份也确立了“中客运营部”——这个更像中台的部分，将原有的CKA和头部的SMB（中小客户）全部归入直营BD管理，并将“和竞品比值”归入出售板上钉钉，占50%左右的权重。

越来越多的动作证明，美团已不再像上一年志同道合下笔，而是以加倍主动的姿势来迎候抖音这个强大的对手。

管理层泄漏，进入二季度，美团酒旅的GTV增速抵达了200%，不过这更多来自上一年疫情的低基数。现在内陆生计仍有满足的增量空间来绑架知足美团和抖音的增进，但本季度美团的财报还不足以消减商场对昏暗加重的忧虑，它需要在接下来几个季度给出商场更强几乎定性。