加盟商的眼睛是雪亮的。

当加盟商集体逃离之后，潮水零售商KK集体，只能一力担负品牌扩张的重担。仅仅，已往几年融资所剩的资金已然不多。它急需找到一个安定的输血途径，并给投资人一个知足的交代。

于是乎，初次IPO失利后，KK集体重要更新招股书，向港股再一次提议冲击。

01、不挣钱的KKV

最近几年，KKV无疑是成长最快的潮水产品集合店之一。

在我国各大都会的大型商业体内，KKV可谓主力门店。志同道合往常景象下，它的门店面积都较大，明黄色的店招、亮堂的灯火、精练规整的店面摆设，且产品品类扎实，对年轻人有较强的吸引力。

不过，大都时间，KKV内中很难看到顾主盈门的盛况，与其偌大的门店极为不符。

许多人由此发生了一个疑问：这个品牌到底是靠什么挣钱？

KKV归于KK集体，该公司树立于2015年4月。树立之初，公司主打零售品牌KK馆这一生计方法迷你卖场，出售国内和进口的多元品种产品。

2019年和2020年，KK集体连续推出KKV、THECOLORIST以及X11，区分定坐落综合性的生计方法潮水零售店、美妆潮水零售店、潮水文明潮水零售店。产品品种包括美妆、潮玩、食物饮料、家居品及文具等。

据组织叙述，以GMV计，KK集体是2021年我国三大潮水零售商之一，且在前十大介入者中增进最快。

间断现在，KK集体旗下四大零售品牌的门店，已笼罩全国31个省及印度尼西亚13个都会，门店总数高达707家。

跟着门店收入的增进，KK集体收入规划水涨船高。从2019年的4.65亿元增至2021年的35.24亿元。2022年1-10月，营收为30.67亿元，与上年同期根本相等。

2019年，KK馆照样该集体的主力，以3.57亿元收入，孝顺了集体超7成营收。厥后，跟着KKV等兄弟品牌的忝在爱末，KK馆的收入大幅萎缩，2021年已仅剩不到2亿元。最几年，KKV成长迅猛，对KK集体的收入孝顺已跨过半壁山河。

KK集体自有品牌的出售占比不大，多半以上收入来自于第三方品牌产品。因而，公司的赢利首要泉源于产品进销之间的差价。叙述期内，公司第三方产品出售的全体毛利率虽全体增进，但缺乏40%，与名创优品根本相等，远低于泡泡玛特。这远缺乏以支撑公司高额的费用开销。

因而，KK集体一直无法盈余。2019年-2021年，区分亏本5.15亿元、20.17亿元和56.81亿元，经调整后，各期仍区分亏本0.77亿元、1.71亿元和3.03亿元。2022年，景象仍没有好转的痕迹，1-10月亏本2.54亿元。

02、加盟商逃离

KKV集体的规划得以快速胀大，加盟商的孝顺功不能没。

2019年，公司自营门店仅有47家，加盟门店高达164家。2020年，自营门店增至132家，加盟门店则增至424家，公司的加盟店数目抵达巅峰。这一年，加盟店对公司收入的占比抵达57.5%，远超自营门店35.4%的孝顺率。

加盟商加盟一个品牌，终究的意图是挣钱。巨额资金砸下去，若是不能安定盈余，谁也撑不了多久。

2021年，KK集体的加盟店数目泛起下降，从上年的424家骤减至357家，到2022年10月末，已仅剩下了145家。

据招股书，KK集体与加盟商的相助期限志同道合往常是3-12年，而在KKV等品牌出生仅3年之时，大批加盟商就挑选了加快流亡，由此能够窥见品牌的策划前景。

在加盟商退网的绑架，KK集体不得不加快开设自营门店，以保持规划的增进。乃至出资收买加盟店，确保门店数目不至于泛起大幅波动。

2022年10月，该集体与10名自力第三方签署股权转让协议，其间3名加盟商向其转让3家合资企业50%股权，7名少量股东让其转让8家非全资子公司的49%股权。生意完成后，这11家公司酿成了KK集体的全资子公司，144家店酿成了直营店，206家非全资门店，酿成了全资直营店。以上生意，KK集体支付了约2.2亿元对价。由此可见，KK集体旗下的门店并不太值钱。

更首要的是，跟着加盟商的批量退避，KK集体加剧自营途径，形式由轻转重，必然影响其扩张速率和盈余才能，对公司的财务也是一个严重锻炼。

03、何认为继？

KK集体一直无法盈余，那么，公司靠什么存活至今？谜底便是融资。

据体会，2017年-2021年，该集体就敏捷完成了A轮-F轮融资，从一级商场拿到了33.46亿元真金白银，公司IPO前的估值已达29亿美元。

一众明星资源之所以抢投KK集体，首要是看中了潮水零售在我国的成长前景。组织叙述显现，2021年，我国潮水零售商场（GMV）规划已达2534亿元，占同期我国生计用品零售商场的全体规划的6.1%。

它们期望KK集体经过自营 加盟的形式，快速完成规划扩张，并实施上市铺就退出通道，终究挣钱离场。

现在，加盟商不跟KK集体玩了，它快增进、高估值的游戏还能连续吗？

KK集体的本身造血才能严重缺乏，2019年-2021年，公司策划活动所得净现金连续为负，区分为-3.8亿元、-3.1亿元、-5.9亿元，2022年前10个月，这一数字勉强转正为2.18亿元，但整年景象仍不晴朗。

这说明，KK集体无法依靠正常策划保持财务健康，只能依靠融资连续输血。一旦外部融资间断，随时就有“心脏骤停”的风险。

事实上，对KK集体来说，景象承揽对照风险。

间断2022年10月末，公司可随时动用的现金仅有4.63亿元，遵循公司过往年度的烧钱速率，这些钱保持不了多久。

这也便是KK集体急需上市融资的真实原因原由。