众所周知，我国白酒分为两类，茅台酒和其他酒。

可是，本年以来，即使坚硬如茅台，也不得不跟随大流降价。

7月份，在阅历了新年、五一、618、端午的四重奏之后，现在市面上的白酒没有一款是不降价的。包含茅台飞天53°、酱香经典王子系列，习酒、郎酒、金沙、五粮液、洋河等等传统高端品牌，商场价一路走低的现象非常遍及。

和白酒价格一起跌落的，还有白酒股价。

东方财富显现，“白酒”概念股从年头最高点的2894.52，轰动下滑至现在*的2451.84，除贵州茅台外，包含五粮液、酒鬼酒、山西汾酒、水井坊、舍得酒业等在内的白酒股，纷繁进入下滑通道。

其间，酒鬼酒由最高168.66元每股，跌至*86.62元每股，股价跌幅近50%；山西汾酒由最高的310.66元每股，跌至*184.55元每股，股价跌幅超40%。

为何从上一年开端，白酒就进入“跌跌不休”态势？作为交际硬通货，白酒仍是最值得出资的消费产品吗？本年下半年，行情还能否回暖？

01 线上线下都“倒挂”

高端白酒降价，并不是本年才有。

从上一年端午开端，市面上就流传着白酒“价格倒挂”江湖传说。

线上电商途径击穿底价，营销途径商决心，纷繁打开促销活动，买一赠二、明码暗价，表面上看是促销，实践上就是降价。

上一年双十一期间，京东还受到了泸州老窖的《暂停协作函》，给出的理由就是京东屡次贱价出售52度国窖1573系列产品，对品牌形成不良影响。

成果到了本年618，官方旗舰店们自己也开端“整活”，实践成交价格低于“官方指导价”现已成为常规操作。

有媒体发现，包含八代五粮液、国窖1573、汾酒青花20、君品习酒、郎酒青花郎、内参酒等白酒大单品，都呈现了“价格倒挂”现象，到手价显着低于官方主张零售价，乃至低于出厂价。

习酒更是价格倒挂的代表。以其高端大单品君品习酒和窖藏1988为例，二者主张终端零售价别离为1498元/瓶和898元/瓶，出厂价别离为935元/瓶和568元/瓶。

可是，上月底活动期间，京东途径的君品习酒到手价932元/瓶，窖藏1988到手价已为555元/瓶，均低于出厂价。到了7月份，价格仍迫临出厂价。

白酒线上价格影响着线下途径商的决心，存货积压、占用许多资金的情况下，只能挑选降价清库存。

上一年最严峻的时分，在A股商场上，21家白酒上市公司2022年中报数据显现，21家白酒上市公司的存货余额算计为1232亿元，比较上一年同期增加了15.23%。

依据白酒职业过往以来的“先付款后发货”的经销形式常规，酒企向途径商压货非常常见。

前端的存货上涨必定传导至后端的出售。

《2022年度酒商现状及开展陈述》显现，2022年1月-6月，80%的白酒经销商库存严峻；其间，约39.7%的酒商库存在5个月以上，33.6%的酒商库存在3-5个月。

在降价清库存的压力下，经销商们卖一件亏一件，一家有8年署理阅历的酱酒经销商承受媒体采访的时分表明：“上一年最严峻的时分一件亏快500。”

如此一来，也让职业堕入一个恶性循环，酒企向经销商压货，经销商贱价赔本清库存，拿货决心受损，终究仍是酒企承当结果。

02 本钱后遗症

白酒职业的本钱泡沫，是一个前史遗留问题。

在2022年之前，白酒价格现已连涨了好几年，尤其是酱香酒，风很大。

光大证券研报数据，2017-2020年，酱酒收入年复合增速达13.15%，远高于白酒职业全体1.78%的复合增速。

本钱喜欢追逐风口。

酱香酒的热风，让传统高端酒企们兴奋不已，纷繁酱酒扩展产能、加大出售力度，想给本钱商场讲一出新剧本。

以贵州金沙窖酒酒业为例，2018年至2020年，金沙酒业的出售收入别离完成5.76亿元、15.26亿元和27.3亿元，复合年增加率高达67.98%。2021年该酒企出售回款达60.66亿元，而2020年才20多亿元。

也是在2020年，数百亿资金涌入酱香酒商场，开端“上头”。

据《证券日报》报导，被誉为“酱酒之都”贵州仁怀，2020年先后引入全国知名企业参加资源整合，招商引资签约企业30多家、引入资金300多亿元。

2020年以来贵州怀仁新增酒企8000多家，占比超50%。也就是说，一半以上的酒企都是最近两年建立的，其间还不乏各类跨界造酒的企业。

从资金规划来看，2020年白酒赛道阅历了快速估值扩张，犹记当年基民纷繁购入白酒指数的张狂，可是白酒指数的顶峰值停留在2021年年头，换句话说，许多购买白酒的基民被套在了2021年，至今没有解套。

实践上，酱酒真的有如此的幻想空间吗？

数据更为客观。

酱酒工业陈述显现，2022年酱酒产能约70万千升，同比增加16.7%，但仅占我国白酒总产值671.2万千升的10.43%。

和与浓香和幽香比较，酱香只是个小品类。

可是这几年，酱香酒产值的增加，和白酒职业全体产值的增加，呈反向变化。

从依据国家统计局数据，国内白酒产值峰值在2016年，彼时年产值为1358万千升，尔后就进入剧烈下降通道，到2021年现已下降至715.63万千升，较2016年的峰值足足下降了47.3%，简直腰斩。

尽管白酒以吨位定位置，可是白酒需求全体下行是客观事实。

所以，酱香酒的泡沫，或许不只体现在产能过剩，更严峻的是，曩昔几年在酱酒风的带动下，A股许多上市酒企，也由于“染酱”纷繁开端产品提价之路，乃至二三线品牌也开端追逐“高端白酒”之路，江小白就是一个典型的事例。

‍所以高端白酒还曾一度遭受“贵且难喝”的风评。

一起加上白酒“先付款再发货”的出售形式，让上市企业的报表数据也存在必定高增加的“泡沫”，曩昔的高增加都是依托向途径商“压库存”换来的，产品只停留在经销商环节，并没有抵达终究消费端。

以本年股价腰斩的酒鬼酒为例，曩昔7年营收、净利润复合增速别离为31.33%、42.25%的高增加，可是到2023年一季度营收、净利润双双超40%的降幅。这一点其实从2022年年报中就可以预见——到2022年底，公司酒业出售库存量7375吨，同比增加24.70%，其间2022年合同负债同比削减15.56%。

也是到了2022年，酒企和经销商们真实抗不出了，本钱泡沫和库存一起开端清出。

03 下一阶段“去库存”还要多久？

高端白酒“价格倒挂”形成的影响，并不只仅在于短期利益危害，更长时刻的是对酒企品牌力、口碑的损伤。

关于我国高端品牌白酒而言，价格是一个重要特点，茅台之所以可以成为职业定价锚，离不开其不容易不坚定的定价系统。

放在白酒消费场景里，喝茅台的交际场合和喝牛栏山的交际场合，背面隐含的价值彻底不在一个等级。

本来，白酒本钱差异有限，更多溢价在品牌力。

假如经过一轮又一轮清库存，高端白酒价格被打下来，那么给到消费商场的信息是“白酒价格虚高”，一旦刻板印象形成，想要康复之前的标签就不是一件简略的工作。一个经过十年乃至更长时刻打造的品牌形象，旦夕之间或许就成为白酒庞贝。

因而，酒企们纷繁采纳“控货护价”举动。

比方郎酒发布告诉，对青花郎、红运郎、青云郎等产品全面操控发货，其间，对四川、重庆、河南、广东等区域一切商家暂停发货等等。

与此一起，酒企们也开端从曩昔摒弃、封杀、不注重电商途径，到全面拥抱电商途径。

上一年，3月，茅台自有途径“i茅台”上线试运行；8月洋河股份董事长张联东在抖音敞开直播；9月，“五粮液新零售途径”微信小程序上线试运行。

数据显现，现在线上的白酒出售额占国内白酒商场的10%左右。

尽管比不上传统餐饮等途径，可是电商途径出售却影响着线下途径，线上价格影响着线下途径商的决心，没有差价就没有动力，价格倒挂更是直接洞穿酒企多年打造的价格系统。因而，电商现已成为酒企们不得不长时刻布局的一个途径。

关于白酒本年下半年的行情，以及库存开展，有组织给出了猜测。据开源证券估计，本年中秋可将途径库存去化到天然状况。

可是上市白酒企业每年都有业绩考核压力，产能不会停。想要清库存，继续降价现已成为明知不可为而为之的挑选。

即使是饮鸠止渴，也能先解当务之急。