2022年6月，红杉本钱全球履行合伙人沈南鹏的一个答复，曾呈现在不少出资人的朋友圈中。彼时桥水基金开创人瑞·达利欧问：“假如有20亿美元用来出资除了我国或美国之外的区域，你会投哪儿？”沈南鹏答：“去东南亚。”

东南亚，人口年青（平均年龄30.2岁）、经济增加敏捷（2022年东南亚经济增加率5.5%）、土地廉价、劳动力廉价，这些要素一度令其成为本钱的热土。

据Pitchbook计算，到2022年9月，流入东南亚草创公司的危险本钱到达114亿美元，比2021之前的任何一年都要多。而据新加坡金融办理局数据计算，2022年，净流入新加坡的资金高达2.3万亿人民币。汹涌的热钱一度超出银行的储蓄才能，许多出资人涌来，也令新加坡酒店一房难求。

不过，这片喧哗很快停息下去。

跟着美联储加息等微观环境的改动，慎重，成了东南亚本钱组织新的情绪。

“本年许多出资组织都躺平了，只看不投是常态。”德和衡律所高档合伙人、新加坡睿趣咨询出海商务参谋杨琪告知虎嗅。即便是身家丰盛的宗族办公室，也甘愿将资金放在银行挣固定收益，也不肯用于出资。

东南亚本钱商场是否还有时机，变成许多人心底的疑问。

“东南亚大消费赛道正进入黄金开展期，但现在优质公司数量不太多，留有必定创业和出资时机。”专心于东南亚商场的出资组织ATM Capital开创合伙人梁民俊对虎嗅说。除此之外，科技金融、物流、AI等赛道仍遭到本钱组织亲近注重。

“相较于国内，东南亚仍是相对好融资的。”梁民俊弥补道。

东南亚的本钱商场，还远远没有进入隆冬。

从疯狂到保存

近两年，聚集在东南亚的各路本钱，首要来自欧美、日韩、我国及东南亚本乡。

其间，欧美布景的资金影响*，它们的许多涌入与前两年美国资金放水有较大联系，偏好出资老练的职业和大公司。而日韩资金则是早年在东南亚做了许多产业链出资，已在东南亚形成了长时刻的战略性出资战略。东南亚本乡本钱大多数规划较小，喜爱跟投抢手职业。

除此之外，还有许多Web3暴雷后、瑞士银行与美国硅谷银行暴雷后，涌过来的资金，因为新加坡没有外汇管制，且银行系统相对安稳，它们多汇聚在新加坡。

我国出资人涌入东南亚则是分了几个阶段。

*波热潮大致在2017年至2018年开端，彼时许多我国本钱秉持“韶光机”理论，偏好出资打车、外卖、电商等在国内已成功的赛道，Grab、Sea、Gojek等途径都有我国出资组织的身影。

第二波热潮，彼时美元基金在国内出资难度增大、约束增多，一些欧美布景的LP不再在我国出资。为了寻求更好的出资成绩，自2021年年末，一批我国出资者开端去往东南亚找新的商场时机。不过这批出资人有部分以为东南亚好项目不够多而撤离，有部分则以为相较于国内商场的冷淡，东南亚还有必定空间。

不过，东南亚本钱商场的热度并没有一向继续，美联储加息令各路本钱从疯狂到慎重。

2022年3月16日至2023年8月，美联储已接连进行了多轮加息，水龙头被拧紧之后，资金流动性下降，许多美元基金在虹吸效应下回流美国。

这对东南亚不同类型的本钱组织以及被投公司都发生了不同程度的冲击。

关于VC组织而言，部分VC组织因流动性匮乏被套牢，即便能顺畅退出的，据杨琪描绘，有的也因美元加息下汇率价值下降的影响，收益大大折损（因出资组织在退出时，需求将资金兑换成美元）。

而关于LP组织而言，DPI（累积给LP已完成的报答/LP的累积出资）正变成部分组织最为关心的目标，IRR（一项出资巴望到达的报酬率）等其他目标已不再能压服他们。终究DPI联系着资金能否落袋为安。

此外，各个开展阶段的公司均遭到较大影响。

一些无法快速完成盈余的草创项目开端被本钱扔掉；部分已取得融资的公司开端一再遭到资方要求进步利润率的压力；越来越多的pre-IPO公司因本钱商场恶化扔掉发行新股融资，2022年上半年较2021年下半年，买卖数量降23%；此外，已上市的科技公司（比方电商途径Bukalapak等）也堕入兜售潮，股价直线下降。

这一状况令不少出资组织左右为难，前期阶段的出资多是草创公司，危险较大，而后期阶段的出资已接近二级商场，二级商场的回调很或许不能使他们全身而退。

总的来看，大多数东南亚本钱组织进入“只看不投”的保存状况。

杨琪告知虎嗅，尽管本年新加坡仍新增了几百家宗族办公室，且许多是我国资金，但他们甘愿将资金趴在银行账上获取固定收益，也不想用于出资。而许多有几百亿的基金，本年也只投两三个项目，大多数时分在调查，真实投的很少。

“韶光机理论”过期了？

本钱组织在东南亚商场的遭受，令部分人开端质疑这一区域的时机。

“东南亚PPT融资项目多，优质项目少”、“东南亚出资流动性差，退出通道少”、“VC基金的DPI体现差，LP获益难”的声响开端呈现。

出资组织在东南亚还有时机吗？

“相较于国内，东南亚仍是更好融资一些。”梁民俊告知虎嗅。

其以为东南亚VC组织的DPI以及退出通道现在并不是最重要的问题。

“东南亚出资商场刚刚进入起步阶段，老练的LP此刻不会过于注重DPI等目标，这些都需求时刻。”梁民俊说道。

此外，有业内人士以为，东南亚的项目相较国内，退出通道反而更广大一些。我国企业去海外上市或被海外公司并购的门槛较高，但东南亚公司比较来说，不只更易去美国等海外上市，且因各国大公司益发注重东南亚商场并购时机也将增多。从上市和并购这两大退出通道来看，比我国公司的路更宽一些。

别的，有业内人士以为，许多涌向东南亚的我国出资组织并没有真实扎根东南亚商场，也是导致他们不看好东南亚商场的原因。

他们有的仅仅去新加坡这一热钱聚集地找寻募资时机，开开会、开开party；将国内的经历和思想套用在东南亚商场上；而有的则是在资金放水的布景下去各个新式商场布局，东南亚商场并不是他们的优先层级。

“在东南亚浅尝辄止失利了，就以为东南亚没时机，是许多人的心态。”该业内人士对虎嗅说。

其以为，我国出资组织的一些思想形式也要开端改动：前几年盛行的“韶光机理论”（东南亚便是二十年前的我国，我国形式能够在东南亚仿制一遍）有些过期了，不只因为许多范畴现已呈现巨子，还因为东南亚并非是一致大商场，文明、消费等方面的许多差异，在各个国家仿制粘贴一个形式十分困难。

相较于找我国商场已验证过的事例，从东南亚本乡商场的需求动身变得益发重要，时机或许也更多。

“东南亚品牌比国内品牌活得舒畅”

那么，详细来看，东南亚的出资时机终究在哪儿呢？

从国别视点看，现在大部分投融资仍会集在新加坡和印尼。据越海本钱数据，2023年4月至6月，新加坡获危险出资买卖数量141起，发表出资金额18.5亿美元；印度尼西亚买卖数量38起，发表出资金额2.3亿美元，两国算计占了东南亚75%的危险出资份额。

菲律宾商场也益发被垂青。

“从人口结构和业态来看，菲律宾和印尼商场较为类似，特别一些快消品品类在印尼最简单完成盈余，其次便是菲律宾。”杨琪说道。

而越南因为近两年的政治问题，被以为不是一个安稳的出资目的地，本钱商场关于不同的东南亚国家情绪也发生了分解。

从赛道来看，东南亚因为年青人口份额高、人口盈余大、且已呈现一些消费晋级的趋势，其消费范畴一向备受本钱组织注重。

“在东南亚，新的消费品牌只需不犯大过错，活下来的概率比国内大的多。”梁民俊告知虎嗅。东南亚当地大多数消费职业的品牌会集度很高，品牌之间的竞赛远没有我国剧烈，商场空白点许多，这就给外来品牌的进入或新创品牌的创建削减了许多压力。

实际上，不少我国公司一向在注重东南亚商场的时机，但相较生意而言，做品牌的投入更高，东南亚商场的消费水平、盈余空间能否支撑品牌的开展，是不少人顾忌的点。

此外，许多我国老板更习气找协作方来卖货，在销量和收入上有个快速的成果，但打造品牌会带来认知上的各种不确定，报答周期也更长。

“其实东南亚的不少品牌比国内品牌活得舒畅的多。”梁民俊说道。东南亚相对老练的品牌毛利率比国内翻一倍很正常，当国内品牌净利率还在3%、5%挣扎时，东南亚老练品牌的净利率在10%以上已很遍及。

值得注意的是，关于梁民俊及ATM Capital 本钱来说，在东南亚做消费品牌，线下途径的布局才能是十分重要的调查点。

“尽管东南亚近几年电商浸透率在逐渐增加，但大多数消费品类的首要途径仍是在线下。”梁民俊说。

而关于不少我国品牌而言，在东南亚布局线下途径是十分困难且不习惯的。

他们之中有不少人更了解线上途径的打法，也尝过电商的盈余，许多品牌靠电商途径起量是十分快的，一年之内或许销量就能上百万。但相较而言，线下途径收效更慢，且东南亚的线下途径相较我国现代化程度更低、更为涣散，让许多我国老板无从下手。

再加上，许多我国公司还未在东南亚商场树立影响力，没与线下途径的各个协作方树立信赖，在这种状况下，回绝协作的状况十分遍及，当地途径商会忧虑产品质量呈现问题时，我国品牌方无法担任。

但无论如何，品牌想在东南亚商场开展，线下途径是十分要害的环节。梁民俊以为，假如一个消费公司到了A轮、B轮还没有布局线下途径，其出资价值也会大大下降。

当然，除了消费赛道之外，还有许多赛道也被本钱商场所注重。

比方软件、金融服务、金融科技、信息技能等职业，据越海本钱数据，2022年以上四大职业出资占比超50%，2023年*季度上升至68%。

此外还有当下最抢手的AI赛道。据AI公司创业者告知虎嗅，即便在资方保存过日子的当下，FA组织仍能够不断给他们找到感兴趣的资方，且一个有意思的现象是，许多现在投AI的公司，此前都是Web3范畴的出资人。

快速盈余和跨国协作才能成调查要点

关于公司而言，在东南亚当下的出资环境下，本钱组织更喜爱哪些特质呢？

首要，是否具有快速的盈余才能益发要害。

现在的大环境下本钱组织抗危险才能下降，像此前“手松”的状况大大削减。一些无法在一年内盈余或收支平衡的草创公司正被扔掉，曾经那种三四年未盈余仍取得高估值而且成功上市的事例也越来越少。

“一些公司的估值都在打折扣，相较此前的泡沫期，甚至要打五折。”一位注重东南亚商场的出资人对虎嗅表明。

此外，具有全球化的公司办理才能和视界也越来越重要。

“在东南亚开展的公司假如没有国际化办理架构，在资金调度、人才储藏等方面都会遇到许多困难。”杨琪说道。其触摸过的许多我国公司，决议计划权仍在我国，这不只令其扩张速度变慢，还无法用本地化才能灵敏解决问题。

许多公司仍在用我国思想、法令、商业形式套用东南亚商场，这是一个误区。

团队是否有很强的创业精神，也是本钱组织调查的要点。

“假如创业精神不强，很或许做个生意、挣些小钱就停步了，但资方更垂青出资标的能否发生足够大的影响力。”梁民俊说。在东南亚，品牌具有影响力最少要有两三年的时刻，若没有激烈的创业精神，也坚持不下去。

“实际上，在东南亚本地人群中，乐意创业的份额十分之小。”上述注重东南亚商场的出资人表明，这首要因为东南亚现阶段中产阶级及以上的人群还并不多，但往往乐意创业的人多是出自这类家庭布景。在东南亚，华人富豪的数量更大。

值得注意的是，关于部分我国出资组织而言，更偏心有国内创业经历的我国布景创业者。

这类人能更好的使用我国的人才、技能、形式、供应链等优势，有很大时机在东南亚当地取得成功。此外，因为东南亚并不是一个一致的商场，假如想把公司做大，开创人需求具有国际化办理才能，假如能在东南亚取得成功，也更简单在其他国家和区域快速仿制。

总的来看，当一家公司具有快速盈余才能、具有足够的创业精神、具有本地化认识及国际化办理才能，即便在资方益发慎重的当下，也更具有取得融资的时机。

芒格说，要捞鱼，首要要去鱼多的当地，第二要找鱼好捞的当地，关于一些本钱组织和公司而言，东南亚仍是有鱼且能捞鱼的应许之地。