与曩昔的一百年比较，21世纪的出资需求采纳彻底不同的办法。接下来，本文将从原理讲起，概述与之对应的出资办法，并在文章的终究呈现一个详细的、可实践的出资组合。

出资的关键在于完成指数级的报答。例如，10%的年报答率能够使您的出资在10年后添加2倍，但在50年后却能够添加到惊人的120倍。虽然在短期出资上，恣意排列组合都能够在10年后完成2倍添加，但要在50年后完成120倍的添加，这需求其背面的指数因子坚持连贯性。

长时刻出资的成功取决于辨认指数级的长时刻趋势并对其进行出资。在20世纪，指数添加几乎在咱们文明的每个方面都有所体现——人口、全球买卖、城市化、识字率、自然资源挖掘、基础设施建造、生产才能、技能立异以及政府和企业债款。不管在国际的任何当地进行出资，都会取得8-9%的年度指数添加。

可是，地球是一个有限的当地，不管是自然界仍是咱们的文明，大大都方法的指数添加终究都会遭到约束。

在现代人类前史上，许多范畴将初次在未来百年内从指数添加转向有限添加。人口添加正在放缓，城市化和全球化正在减速，大宗产品挖掘逐步到达峰值，什物消费正在放缓，政府债款变得不行持续。

有限的全球资源将损坏咱们的经济系统，由于经济添加首要依托仍处在指数添加阶段的职业来推进。出资将越来越涣散，对此咱们需求耐性，需求有规划地进行出资：

1、长时刻看来，要辨认指数级的长时刻趋势并对其进行出资。要有耐性，这类趋势在短期内并不总是清楚明了，但在长时刻内会变得十分强壮，对有办法、有规划的出资者来说是巨大的时机，要捉住它。

2、短期看来，不要堕入商场疯狂之中。人类的线性思想倾向导致商场常常难以精确反响指数级添加的价值。因而出资者需求依据市值调整装备——在市值高时削减装备，市值低时添加装备。

3、调整思想战略。不要把全部的鸡蛋都放在一个篮子里。出资者无法得知哪个蛋会在何时孵化，因而出资于多个趋势能够下降危险，也能有用训练出资者耐性。此外，并不是全部趋势都朝着活跃的方向开展，因而能够持有一些抗危险性财物，以维护自己免受消沉趋势带来的危险。

4、坚持高效。指数级添加率关于长时刻成功来说是重中之重，任何一个指数级添加率拖了后腿，长时刻下来都会极大影响终究报答率。因而，出资者要以最节省本钱的方法直接出资于潜在指数级增值率，一起下降买卖本钱、买卖费用和税务本钱。

以下是咱们的观念和相应的出资组合。

1、长时刻趋势

社会的大趋势既能够预见，但也不行防止，就像巨大的冰川缓慢移动时会在斜坡上蚀刻出一条小路，出资者站在冰山之上，忘掉自己也在同步移动，简略被短期存在的搅扰要素涣散注意力。以下是咱们以为将在未来30年构建出资组合柱石和影响国际的四个首要趋势。 

• 人口添加阻滞，人口老龄化

• 政府债款扩张，法定钱银系统压力增大

• 数字化改动加深，技能持续打破 

• 全球化到达高峰，地缘政治加重 

趋势：人口到达峰值

下图为曩昔350年全球人口的年添加率。未来一段时刻，在人类现代前史大将初次呈现人口不呈指数添加而是趋于稳定并终究下降的走势。未来社会的人口状况将与现在咱们所在社会的人口状况天壤之别。

大大都发达国家已挨近峰值，亚洲将在此之后很快到达峰值。其他开展我国家可能在本世纪晚些时候到达峰值。

为什么人口这么重要？让咱们看看曩昔几百年来人口添加对咱们经济添加的奉献有多大。以美元为单位，美国2023年的经济总量为1900年的1400倍，年均名义添加率6%。经济的名义添加率能够分解为以下三个方面：

名义GDP添加=通货膨胀（钱银印制） 实践GDP添加

实践GDP添加=人口添加 每个人变得愈加有用率 

名义GDP添加=1.钱银印制 2.人口添加 3.科技立异

下图为曩昔120年美国经济指数添加中每个组成部分的奉献率。50%来自印钞或信贷发明，通胀引起物价上涨，债款融资添加开销，出资推进实践添加。35%来自人口添加，16%来自技能和其他立异，整体社会生产力添加。

假定自1900年以来美国的人口添加率为零，那么现在美国的经济规划会缩小十倍以上。人口添加影响巨大，由于添加要素彼此作用，去除任一部分都会导致天壤之别的成果。

此外，人口每添加1%都会使经济添加超越1%，由于经济社会的部分彼此之间高度相关，存在乘数效应。新的人口不只意味着新的劳动力，还意味着新的住宅、教育、基础设施、假贷和服务。

现在，跟着全球人口添加堕入阻滞并走向负添加，与人口相关的需求消失，经济中将呈现巨大的空白，这一空白有必要由其他两个添加要从来补偿，即添加印钞/债款，加强技能立异。

这个简略的改动为经济行将产生的严重改动供给了蓝图。这一改动给出资者带来巨大的危险（通胀/债款危险上升），一起也带来了巨大的机会（技能立异范畴成为出资要点）。

趋势：政府规划扩展、通胀压力增大、法定钱银系统压力添加

跟着年轻人越来越少，老年人越来越多，养老金系统会难以维系，政府将不得不经过指数级添加的钱银印制和债款发行来支撑社会养老系统，这在全球范围内已成为遍及现象。

下图为政府债款水平占经济百分比的前史数据和猜测数据。自2010年以来，政府债款占GDP百分比大幅攀升，间隔二战完毕后的婴儿潮时期正好65年，国际各地退休率遍及上升。据猜测，这一占比将在短期内持续上升。

这在美国尤为有目共睹，由于依据美国国会的数据，仅在未来30年内，美国有必要发行130万亿美元的债款。

政府规划将持续扩展，政府会更直接地参加到金融商场中。虽然 20 世纪的政府开销有助于基础设施建造，有用完成了实践经济添加，但咱们以为政府规划现已添加到了必定程度，未来再持续扩展政府开支对经济生产力的边沿效益将削减，甚至会直接导致通货膨胀和钱银贬值。这对金融财物的影响将是巨大的。

趋势：越来越依靠技能前进

跟着消费集体和劳动力规划缩小，自动化和技能前进越来越重要。技能仍然是少量几个持续阅历指数级添加的范畴之一。这一观念不只得到了凯西•伍兹（译者注：Cathie Woods，闻名自动型办理ETF:ARK的基金司理，被誉为“女版巴菲特”）的支撑，也在当时人工智能热潮中得到了印证。

莱特规则（译者注：相似规划效应，指的是本钱跟着规划的扩展而下降）将在许多技能范畴得到体现：半导体、光伏电池、电池、LED照明、风力涡轮机、电动汽车、3D打印、基因组学和DNA测序、物联网、数据存储等等。

跟着本钱指数级下降，各范畴终究将以人类意想不到的方法改动国际。例如，据说在20世纪40年代初，IBM的总裁托马斯•J•沃森曾说过：“五台计算机足以满意全球商场。”其时的本钱状况下这个观念是合理的。但跟着本钱大幅下降，全球范围内早现已生产出很多的计算机。

其实错不在他，由于人类就生物学特色来说更倾向于以线性方法进行考虑和猜测，而不是指数级的。相同，跟着本钱骤降，风能和太阳能等技能的添加曲线也在最近开端进入指数阶段。

下图显现了美国各个职业股票出资在曩昔十年的报答率。虽然咱们能够评论科技职业当时是否处于短期泡沫，但从长时刻来看，信任咱们将持续看到由指数级改动驱动的职业和那些现已过了指数级添加阶段并且添加现在受限的职业之间的体现差异。

科技范畴将最直接获益于莱特规则驱动的指数级趋势，不过医疗保健和金融业等其他范畴也将不同程度地遭到本钱下降带来的活跃影响。在未来，那些能够充分利用技能节省本钱的企业将获益最多。

自上世纪90年代的科技昌盛以来，美国企业赢利率一向呈上升趋势。

因而，自1990年以来，美国股市在国际舞台上阅历了巨大复苏。莱特规则提醒了一个规则，即本钱跟着规划的扩展而下降，这发明了一个巨大的护城河，使大型企业得以下降本钱、扩展规划，完成持续快速添加。

咱们信任美国经济与国际其他区域比较将持续坚持巨大优势，出资美国应成为任何出资组合未来完成添加的重要柱石。

虽然我国正面对短期应战，但仍是技能范畴排名第二的强有力竞争者。我国的科技职业劳动力数量巨大、勤劳牢靠、均接受过杰出的教育，并且职业本身生态环境彼此独立，能够促进新的科技巨子不断涌现。

从消费品视点来看，非洲和印度的人口结构正处于*方位，可是咱们以为传统消费品将在未来经济中占比较小，因而关于国际其他区域，咱们持相对失望的心情。

趋势：医疗保健和生物技能的日益重要

新出生人口数量在削减，现有人口寿数在延伸，这意味着社会中将呈现越来越多的老年人。在经合安排国家中，65岁以上人口的份额在1960年仅占10%，但到2050年将添加到25%。

跟着人口老龄化，各种与年纪相关的疾病也随之而来，如心脏病、高血压、肾脏疾病、糖尿病、关节炎、癌症、发呆和阿尔茨海默症。

与此一起，跟着全球生活水平的前进和健康确诊的前进，越来越多的人将被确诊并接受这些疾病的医治。例如，癌症的确诊在国际各地都有所添加，而在像我国这样的老龄化和殷实化程度较高的区域添加最快。

AI和技能在推进医疗保健职业快速开展和下降研制本钱方面也起着重要作用。在未来，老龄疾病相关患者人数会添加，技能前进使咱们能够医治这些疾病，而全球生活水平的前进也使咱们有才能承当医治费用。

现在，生物技能范畴的定价特别具有吸引力，由于与技能/人工智能比较，它的价值被远远轻视了。跟着国际上越来越多区域的人口寿数更长、生活条件更好，怎么高雅地老去将成为人们的首要关心。

趋势：全球化减速，地缘政治严重加重

政府在全球范围内规划不断扩展，债款也越来越深。技能的开展使得有钱人变得愈加赋有，不管是在国内仍是跨国，一起也越来越多地替代了工人、工业和国家。这种状况导致了政治极点主义的风暴，社会不满和争持在各个国家内部和国际间都日益增多。

自二战以来，全球添加的推进力之一便是全球化，它连接了国际各地，加快立异，下降本钱，前进功率。这种指数级的推进力在2010年到达高峰，并自那时起逐步下降。这对通货膨胀产生了影响，由于咱们从离岸下降本钱的阶段转向了国内外本钱上升和仿制本地供应链的阶段。

政府经济压力的上升也使地缘政治加重，相似大惨淡（the Great Depression）之于二战。国际各地的制裁案子数量飙升也与去全球化的一般趋势密切相关。这将在全球范围内引起供应链的中止和本钱的上升。去全球化和地缘政治加重将约束经济添加，这部分距离将经过印钞或技能立异加以补偿。

2、对出资的影响

在出资组合中，美国科技和医疗保健职业是要点。详细而言，咱们看好遭到莱特规则驱动的职业：半导体、光伏电池、电池、LED照明、风力涡轮机、电动汽车、3D打印、基因组学和免疫学、物联网、虚拟实际、机器人技能、数据存储。

全部职业都将从技能立异带来的功率进步中获益，那些能够充分利用技能的职业将获益更多。作为涣散出资，能够将一部分资金出资于更广泛的美国股市和国际其他区域。

鉴于当时我国商场的定价颇具优势，能够将一小部分资金装备给我国作为价值出资。虽然我国短期来看面对应战，但假如你能够接受动摇性，这一商场长时刻走势杰出——别忘了，勤勉且受过杰出教育的劳动人口，以及新科技巨子不断涌现的职业体现是它的基本面。

从人口统计学视点来看，消费品商场在非洲和印度。我对国际上其他大都区域持失望心情，原因是这些区域缺少消费品开展所需的人口，也缺少技能开展需求的生态系统。

名义国债能够在短期内对冲经济衰退，但应防止长时刻持有。例如，美国在未来30年内将发行130万亿美元的国债，长时刻持有这样的财物不会有什么收益。

科技是紧缩的，而政府债款和钱银印制是通胀的。这两种相反的力气都十分强壮，会带来不确定性和潜在的极点成果，也取决于政府将在财务问题上不负责任到何种程度。因而，*持有一些对冲通胀的财物。假如你想削减出资组合动摇性，能够持有一些通货膨胀指数债券。

长时刻而言，由于国际人口削减，咱们对房地产持失望心情，尤其是欧洲、日本和我国等地。

咱们对谷物等许多可再生产品也持失望心情。这类产品的需求将遭到人口约束，而供应将由于农业技能立异而坚持满足。例如，自1960年以来，立异现已使相同数量的土地能够产生满足养活不断添加的全球人口所需的粮食数量。

虽然咱们以为黄金和动力等大宗产品不会成为首要的报答来历，但它们作为对立战役、地缘政治的不确定性、去全球化、钱银印制和债款发行引起的通胀冲击的对冲东西，在任何出资组合中都很重要。

持有不同钱银和不同国家的财物，运用不同的券商和保管银行。

依据出资组合规划和居住地，能够出资于其他非金融财物，以对冲地缘政治危险。

防止长时刻持有现金，由于全球各国政府必定会经过印钞来使本身债款钱银化。

虽然有经历的出资司理有助于前进出资报答，但我信任长时刻的出资成果首要仍是取决于出资的职业和国家。

费用和本钱操控极其重要，由于指数添加率的细小改动对成果有巨大影响。像揣摩公司运营赢利相同，在揣摩怎么下降买卖费用时也要持之以恒。

这并不意味着你要放下手头正在做的全部，进入科技职业，究竟寻求拿手和酷爱的作业或作业才会带来最高报答。上述主张只适用于主业之外的出资组合。

3、长时刻出资趋势，短期出资价值

虽然开展趋势是必定，出资于趋势也理应成为必定，但商场对这些趋势的认知在短期内会剧烈动摇。指数添加意味着进展会随时刻缓慢地复利添加，改动很少会在一夜之间产生。

但人类在猜测指数添加方面往往体现糟糕，倾向于线性思想。商场定价通常会滞后于实际很多年，然后忽然觉悟并被过度炒作，就像当时在人工智能职业中所产生的状况相同。环绕长时刻趋势进行出资，但能够依据市值调整组合中的装备。

下图是一个指数添加趋势（美国科技指数）的比如，虽然长时刻来看一直上升，但进程中产生过大规划的泡沫和崩盘。因而，出资时应防止被卷进商场疯狂心情，以完成长时刻获利。

但终究的施行取决于每个出资者和他们的状况。